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交易系统的误区

2018-03-16

在投资行业很多人都知道交易系统这个概念,虽然常常把交易系统挂在嘴边,但事实上能够正确认识交易系统、了解交易系统的组成部分和制作过程的投资者并不多,而且相当一部分投资者对交易系统存在着各种各样的误解。

对交易系统全面的、正确的认识应该是这样的:交易系统是一套完整的交易规则,这一交易规则是客观的、惟一的、量化的,它严格规定了投资的各个环节,要求投资者完全按照其规则进行操作。

其组成部分包括:预测分析模块、风险管理和投资策略。预测分析模块的功能是给出入场出场信号;风险管理的功能是保护资金和利润;
 

投资策略的功能是指示在不同的实际情况下的具体操作。对交易系统认识的误区有以下几方面,导致这些误区的根源是这些投资者对交易系统缺乏全面的认识。由于对交易系统缺乏了解导致的误区


误区一:交易系统的功能是为了节约时间。一套设计完整的交易系统确实能够大大节约交易人员的时间,但这只是交易系统本身给交易人员带来的若干项好处中的一项,甚至可以说是附带的一项好处。因为一套完整的交易系统给投资者作了严格的原则约定,投资者必须完全按照交易系统给出的指示进行操作,可以说不允许投资者对出入场以及头寸控制进行灵活处理。所以,只要按照交易系统操作,投资者就不需要每天盯盘。事实上许多投资者每天盯盘所花费的时间非常多,尤其是一些盯外盘的投资者。使用了交易系统,盯盘这项操作就交给了交易系统来处理,投资者只需按照交易系统给出的信号执行即可。但节约时间并不是交易系统的功能所在,交易系统的功能在于稳定地获取利润。


很多投资者认为自己获得利润的能力很强,没必要设计一套系统来限制自己的灵活性。其实这些投资者是错误地将获取利润的经验当作获取利润的能力了。可以说绝大多数投资者都曾经有过赢利的历史,但他们并不一定具备赢利的能力。如果能够给这些投资者提供一套功能良好的交易系统,对他们来说重要的不是节约了时间,而是使他们赚了钱。
 

误区二:

交易系统是一个预测系统。交易系统的重要组成部分是给出买入和卖出的信号,每一个买入卖出信号必然对应的是对未来行情的研判。一个买入信号意味着交易系统发现行情的走势符合一个既定的特征,这个既定的特征代表调整已经结束或者价格发生了原则性的突破,从熊市转变为牛市。因而,交易系统认为可以买入,但这一信号并不意味着行情将有 100%的可能性发生转变,有时候信号也会出错,甚至出错的可能性在某一时间段还会很高。如果投资者按照这一信号大举买入,重仓甚至满仓操作,其风险将不能得到控制,很可能使投资者损失惨重。其实,分析预测功能只是交易系统的一部分,交易系统还有其他两个重要的组成部分:风险管理、投资策略。这三个部分是相辅相成的,缺少任何一部分,交易系统都是残缺的,都不能很好地管理投资。如果只把交易系统作为一个预测系统,不注重风险管理和投资策略,投资者即便有较好的买入或卖出机会,也可能会亏损出局。只有良好的风险管理、投资策略与预测系统相配合,在信号正确的情况下,尽可能扩大盈利;在信号错误的情况下,可以及时止损退出,这样的交易系统才是完整的交易系统。
 

  误区三:交易系统就是电脑程序。认为交易系统就是电脑程序的人很多,事实上人们在电脑上可以看到的交易系统只是它的一个主要的物化表现形式,人们称之为程式交易系统。其实,交易系统并不一定需要通过电脑程序来体现,如果人们可以将预测分析、风险管理、投资策略定量化、原则化、惟一化,并形成一个人工识别的组合(不通过电脑实现),这样的组合也是一套交易系统。但由于人们在交易系统的制作过程中需要进行大量的数据统计、分析工作,这些工作如果由人工来做既费时又费力,而使用电脑就可以极大地改善交易系统制作效率,可以及时地将系统制作人的思想体现出来。而且,将交易系统放到电脑上,由电脑给出各个信号,这样的信号更加客观,可以促使交易员更好地执行交易系统,避免人为情绪的波动对投资产生影响。因此,大多数交易系统都是程式交易系统。由此我们可以看出,程式交易系统并不仅仅只是一个电脑程序,它是预测、风险管理、投资策略这一组合在电脑中的物化,是很复杂的一套体系。
 

  交易系统设计过程中的误区
 

  误区一:交易系统就是指标的优化。很多交易系统的制作者认为交易系统就是优化之后的指标,因此这些制作者热衷于使用分析家、SUPERCHAT等股票分析软件的指标优化功能,每天对每个指标进行计算并赋予特定的参数。其实这些人犯了两个错误,一是将交易系统的预测分析部分误认为是交易系统的全部,忽略了风险管理和投资策略,但实质上这两部分有时候比预测分析部分更重要。二是交易系统的预测分析部分除了指标的优化之外,还包括投资理念的体现。首先,制作预测分析部分时,制作者必须对目标品种的走势非常了解,并已经具备了良好的技术分析手段,即使没有经过优化,制作者也能人为的比较准确地进行分析。其次,制作者必须将若干的条件进行组合,不仅仅是对已有的指标进行优化,更重要的是将自己的分析思路程序化,或者可以说是编出一个新的复合指标。这些复合指标经过调试之后再通过优化来提高性能。这样才能构成交易系统的预测优化部分。
 

  误区二:交易系统的利润总额是最重要的。能够获得利润最大的交易系统就是最好的交易系统交易系统的利润总额确实是衡量交易系统好坏的重要依据,但绝对不是最重要的,如果将通过历史数据检验能够获得最大利润的系统应用在实践之中会发生很多问题。首先,这一利润总额与用来计算的历史数据的年限有关,可能某一年的利润额特别高从而导致几年的利润额也高,这样的系统在实践中是不可取的,因为我们不知道未来的行情是否与该系统历史中获得高利润额的行情相似,或者说很可能不一致,如果未来的行情不一致,使用这套系统就不能获得高利润,甚至可能会赔钱。其次,我们在实践操作中首先应该避免市场风险,在此基础上再去获取稳定的受益,如果将追求利润总额高放在首位必然要承担较大的风险。因此,交易系统应该首先是安全的,有能力避免市场的风险,其次应该稳定,能够保证在不同的情况下都能赢利,然后再去获取尽可能大的受益。
 

  交易系统实施过程中的误区

  误区一:交易系统使用的人很多因而不能盈利。这种观点其实是将交易系统与普通的常用软件混为一谈,他们认为如果使用的人多了就会不准确,影响利润。交易系统是很个性的,它是交易思想的物化体现,因为每个人的交易思想都不可能是一样的,因而这些交易系统在使用过程中并不会产生一致的行为。这些系统使用的人多了确实与常用软件没什么区别,在实践使用过程中会降低利润,但这本质上可能还是因为该交易系统的质量有问题,毕竟好的交易系统完全可以通过市场获得高额利润。
 

  误区二:交易系统比较机械只能作参考。有这种看法的人对交易系统的本质没有搞清楚,交易系统的本质是为了帮助投资者提炼自己的交易思想,形成一个标准化的规范并约束投资者按照规范进行投资操作,避免人为的情绪波动产生的损失。交易系统是投资者制作的,投资者的交易思想如果比较机械,那形成的交易系统就会比较机械;如果投资者的交易思想比较灵活,那形成的交易系统就比较灵活。当然并不是所有的投资者都能将自己的思想提炼并形成交易系统的,只有成熟的交易思想才能形成交易系统。事实上,我们平时能够看到的交易系统都是一些指标的优化、或没有体现风险管理和交易策略的预测分析体系,这些所谓的交易系统并不是真正的成熟的交易系统,在指导操作的过程中确实比较机械。
 

  误区三:交易系统的利润是理论上的,但在实际中做不到有一些交易系统确实会碰到这些问题,这些交易系统大多数是盘中出信号的交易系统。在实际操作中,这些信号出现后如果不能通过计算机及时下单,每次都要人工在信号出现之后下单,就会产生一定的滞后,而且成交价格也可能不利,因而在实际操作中的利润总是没有电脑模拟盘的利润高。但出现这种问题的根源并不在于交易系统实现的利润是理论化的,而是在于这些交易系统的设计存在问题。交易系统是为了给投资者提供直接的交易支持并帮助投资者遵守既定的原则,如果在实践中使用盘中即时的信号指导操作不能实现,那投资者应该按照他能接受的某一特定时间的信号进行操作,比如收盘时按照是否有信号进行收盘价的操作。事实上,盘中给出的信号常常是虚假的,比如盘中价格向上突破了某一关键的阻力位,交易系统因此发出了一个买入信号,而随后价格又跌回该阻力位之下,该信号随之消失。如果按照这种虚假的信号进行操作,将会导致不必要的损失。

来源:
MBAlib

交易员与交易系统 之间的关系

2018-03-16

“认识你自己”是铭刻在古希腊廊柱上的名文,同时也是每一个交易员铭刻于心的交易名言。交易系统是交易员的工具,拥有交易系统是期货市场持续稳定获利的必要条件,但并非充要条件。这说明拥有一个好的交易系统是取得投资成功的良好开端,但最终能否取得成功还必须交易执行者即交易的配合。在交易过程中最难的还是人的心态,有句话说得好,"性格决定命运”,在交易中则是性格决定了 交易工具的选择和交易的最终成败。
 
交易认为:短线交易者不适合用趋势系统进行交易,短线交易者需要仔细盯盘,并洞察其中的蛛丝马迹,在交易中精力必须高度集中,不能受到丝毫的影响。而对于趋势交易者来说则不用盯盘,不为盘面的涟漪所干扰,甚至仔细看盘成了趋势交易者之大忌讳。这种截然不同的方法,来自于两种不同交易者的交易性格使然,不同的性格决定了不同的关注点和不同的交易方法以及不同的交易工具。
 

  短线交易系统更强调的是系统的成功率,即要求赢利次数要明显大于亏损次数,其奉行的投资哲学是“薄利多销,积少成多”;趋势交易系统则更注重的是小亏大赢,用不断的止损做为成本和代价去换取大的趋势利润,趋势交易者对成功率并不敏感,有些趋势交易系统的赢利次数甚至小于亏损次数,但其最终却是赢利系统,这充分说明了趋势系统所奉行的投资哲学是“厚利薄销,小亏大赢”。对于短线交易和趋势交易这两种交易方法而言没有孰是孰非,孰优孰劣之分,关键看其能否适合交易者的性格。因此短线交易者选择短线交易系统作为其交易工具,中线交易者选择趋势交易系统作为其交易工具,是交易与交易系统的良好搭配。当然有经验的交易会在短线系统和趋势系统之间找到较佳的结合点。如在前一段时间,《交易天胶中线交易系统》一直处于“持币观望区”,在此期间,趋势交易者既可停止交易也可起用短线系统进行辅助交易。
 

  交易系统和交易的无缝连接才构成真正意义上的盈利系统。它包括以下几个方面的深刻涵义:
 

  1、正确认识你自己,认清自己适合短线交易还是趋势交易。如果你对盘面波动非常敏感,建议你使用 短线系统,如果你认为短线的波动并不能让你体会到交易所带来的快乐,你应该属于趋势交易者,建议你使用趋势系统进行交易。
 

  2、交易系统是否具有明确、量化、唯一的交易信号。
 

  3、交易系统是否通过历史检验,即检验该系统在过去的盈利分布情况是否符合标准。
 

  4、交易系统是否通过历史外推检验,即检验该系统在历史分区的盈利分布是否符合标准。
 

  5、交易系统是否通过实战检验,实战检验是交易系统检验过程中最重要的一个环节,实践是检验真理的唯一标准,很多模拟交易比赛的佼佼者为什么会在实际交易中一塌糊涂?很多历史检验完美无缺的交易系统投入实战为什么总不能让人得心应手?个中关键相信你读了本文后应该豁然开朗,《交易期货中线交易系统》是经过长期历史检验和近3年实战检验的系统,是趋势交易者的首选交易工具。目前《交易期货短线交易系统》已经完成了历史检验的过程,正在经历最后的实战检验阶段,并将在国庆节后奉献给投资者,请投资者密切关注。
 

  6、在执行系统信号时应不折不扣,不要心存犹豫。对系统的犹豫主要来自于系统亏损时期的信心衰竭,“月有阴晴圆缺,人有悲欢离合”,正是由于瑕疵的存在,才构成了真正的完美。首先我们应认识到交易系统的亏损期属于正常现象,此时期才是真正考验和提高交易交易水平的时期,是考验交易应对困难、处理困难能力的时期,是培养交易员稳健交易风格和耐心交易品质形成的重要时期。
 

  实践证明:能在系统亏损时期,并尚能一如既往地执行交易信号的投资者才是真正的、少数的赢利者。因为未来是不可预测的,在事前我们并不知道这是系统的困难时期,而这个时期往往是已经在其成为历史之后才能被发现,因此这个时期的交易信号如果你没有去执行,很可能就会漏掉行情。谈到这里,我想强调一点就是交易系统并不试图去预测价格的空间和时间,系统唯一做的就是把握现在,活在当下,是处理正在发生事情的反应式交易,而不是处理尚未发生事情的预测式交易。很多人毕其一生心血研究期货预测技术,而忽略了正在发生的现实,导致其交易操作严重缺乏现实基础。因此交易不愿再听到所谓的“你认为天胶明天是不是要涨?”的低水平提问,因为交易根本无法回答这个问题。

来源:
MBAlib

交易系统(Trading System)如何使用

2018-03-16

交易系统的重要性越来越受到投资者的关注。随着中国期货市场的发展,投资者由原来的盲目交易正逐渐转向理性投资,由被动的跟盘转向由交易系统来指导自己的交易。实际上,在期货市场长期获利的交易系统应该存在,但交易系统对于交易者来讲仅仅只是一件交易工具,也并不是任何人用同样的交易系统都会得出同样的交易结果的。获得了交易系统和通过交易系统来获利完全不是一回事,运用交易系统的能力远比交易系统本身更为重要。
 

评判一套交易系统,至少应包含以下几方面:是否有明确的交易信号;风险能否有效控制;是否具有可操作性;是否具有获利能力;是否适合自己。
 

  目前,寻找或购买一套交易系统并不困难,交易系统本身已不是什么秘密,只要你愿意就可以拥有一套甚至若干套交易系统,但如何获利却仍是秘密。对大多数投资者来讲,运用交易系统进行交易和自己摸索所得的交易结果差别并不大,长期获利依然是可望而不可及的。投资者会发现在模拟交易中系统很好用,而一旦进入实战则似乎并不是那么好用。个中原因就在于投资者并未真正了解交易系统,或者这套交易系统并不适合他,而更关键的因素则可能是他根本就不具备运用交易系统的能力。
 

  要想通过交易系统获利,首先就必须正确认识交易系统,同时自己的交易能力一定要和交易系统相匹配。运用交易系统的能力表现在两个方面:如何度过系统的困难时期;如何充分发挥系统的优势。
 

  千万不要认为具有获利能力的交易系统可以保证你每笔交易都成功!任何的获利都是由亏小赢大组成的,任何交易系统都有弱点,亏损不可避免。对于趋势跟踪系统来讲,它不要求盈利的次数大于亏损的次数,它只要求不断地用小的止损去寻找大的获利机会,这样的系统需要使用者做好不断接受小额亏损的准备。而对于短线交易系统来讲,它更注重追求赢利次数大于亏损次数,它追求准确率。所以,投资者在选择交易系统时一定要清楚哪种系统适合自己,切不可盲目选择。短线交易要求投资者密切关注市场的一举一动,波动就是他的利润来源,在交易中不能有任何干扰;而趋势交易则相反,它忌讳仔细盯盘,仔细盯盘会破坏他对趋势的整体把握,波动是他的亏损之源,他只需关注市场的趋势是否改变即可。但市场上大部分的投资者都是用仔细盯盘的方式来企图获取趋势利润,这导致他们对短线和趋势都无法把握。
 

  系统交易的本质是处理正在发生的情况,而不是处理未来将要发生的情况,它是根据交易信号来交易,而不是预测市场来交易。但期市中有很多人是花费太多的时间来应对未来将要发生的情况,而对正在发生的情况却不知所措。这导致他的交易无法有效地进行。他总想走在市场前面却忽略市场的现实情况,从而使他的交易处于虚幻之中,缺乏现实的基础。这有违交易系统的本质。正确的交易思想是运用交易系统的前提!
 

  在系统处于亏损时期时,不要轻易认为系统需要改变或更换,亏损是正常现象,必须接受,此时应告诉自己如何来提高处理困难的能力和耐心。而在系统的获利时期,切不可耍小聪明,认为可以运用自己的交易能力来提高系统的效率,此时遵守纪律胜过一切!系统的困难时期可以提高你的交易能力,系统的收获时期则可以考验你的自律精神!
 

  对于系统交易者来讲,市场的涨跌已不重要,重要的是对交易信号的执行。因为系统的交易信号经常会与你对市场的看法相矛盾,很多的交易机会就是在投资者的犹豫彷徨中错失的,这也是导致使用同样的交易系统其交易结果大不一样的关键所在。市场无论是涨还是跌,系统在关键时刻都会发出交易信号,认真执行交易系统可以大大简化我们的交易,使交易更加简单有效,这也是为什么交易系统这么重要的根本原因。
 

  另外,使用交易系统必须保持适当的灵活性。同样的交易系统不同的人使用,交易结果一定不一样,有人赚,有人亏,有人大赚,有人大亏,关键还在于使用者的运用能力。交易永远不可能跟数学公式一样!交易系统具有相对的机械性,而适当的灵活就如同润滑油,可以使这部机器更好地运转,润滑油就是你的交易能力和应变能力。
 

  所以,在使用交易系统之前,千万不要盲目乐观,获利的关键还是在于你的交易能力,系统只能帮你解决部分难题,而不是全部。

来源:
MBAlib

交易系统(Trading System)的基本特征

2018-03-16

系统交易思维是“道”,“道”的物化则是“器”。交易系统作为“器”,应该具有如下基本特征。
 

1、交易系统必须反映交易对象、交易资本和交易者的特征
 

交易系统必须反映交易对象的价格运动特征,其中包括价格运动的趋势和价位,前者,为交易决策提供交易的战略方向,后者,提供交易的战术出入点,因此,交易系统必须具有一个的行情判断子系统,而这个子系统至少要具有趋势判断模块和价位判断模块两个基本的组成部分。

  交易系统必须反映交易资本的风险特征。就风险交易对象的价格运动特征来讲,其某个具体时间空间的个别价格运动的随机性和价格总体运动的规律性是偶然与必然的对立统一,因此,在承认风险交易对象价格运动的规律可以揭示的同时,亦必须承认价格的随机扰动是不可避免的,是与其规律性共生共存的。由于价格的随机扰动的存在,必然造成行情判断子系统出现判断失误,从而造成交易风险。交易风险是具体的,其表现就是可能造成或者实际造成交易资本的损失,风险的大小则由亏损占交易资本的比例来衡量。并且,资本本身也具有独特的风险特征,譬如,资本占用时间的长短、资本的来源、投资的目的等等,都会对资本的风险属性构成影响。因此,交易系统仅仅具有行情判断功能是不行的,还必须具有风险控制功能,交易系统在结构上必须具有风险控制与资金管理子系统,从而在满足资本的风险特征的同时,达到精确量化地控制风险、保护资本的效果,进而实现资本的增值要求。

  交易系统还必须反映交易者(投资人)的人性特征。交易方法本身是科学的艺术,是具有艺术性的科学。其中,交易方法受价格运动特征和资本特征的制约,这种制约是科学性的体现,但交易方法还必须受到人性的制约,具有投资人的激进型、保守型或者稳健型的个性色彩,否则,交易系统则不能为人所接受。交易系统的人性特征,则导致了交易方法的艺术性,并具体体现为带有人性色彩的不同的交易策略。因此,交易系统如果是私密性的,则必然具有其研制人使用人的文化、性格、经验等个性特点;而交易系统如果是半开放性的的用于基金投资的交易工具,则应该具有可以容纳不同人性特征的交易策略库,以达到适应基金董事层或者具体的交易实施管理层人性特点的可选择性要求。
 

  2、交易系统必须能够适应实战的需要

  交易系统必须能够实时监控交易的全过程,能够独立自动完成价格信息的采集、整理、存储、分析决策及交易指令的下达,并且,这个指令必须包括交易日期时间、客户代码、交易对象名称、代码、交易方向、交易目的、交易数量、交易价格等全部指令要素。交易系统在执行上述任务的时候,必须达到替代并超越人工方式的标准,跨越人力的生理心理局限,满足人类设计使用交易系统的目标。从上述功能标准考虑,交易系统若欲达到这一标准,则必须是一个以价格信息网络和指令传输网络为通道、以计算机为载体的智能程序系统。

  在设计、完善和运用交易系统的实践中,出于专业的兴趣,通过各种渠道自然而然地接触了很多声称拥有交易系统的人,然而实际调查的结果,至今没发现一个真正拥有交易系统的。其中,比较典型的情况有两种:
 

  第一种是把其他交易软件称为交易系统的。譬如:把钱龙、胜龙、世华金融家、指南针等以行情播报功能为主兼具行情辅助分析功能的软件称为交易系统;把金仕达等客户网络交易指令下单系统称为交易系统。这些软件不具备风险控制和资金管理功能,也没有交易策略库,更不具备独立智能决策及下达交易指令的功能,因此,不能称为交易系统,而只能叫作行情播报软件、行情扶助分析软件或者网络交易指令下单与传输管理系统。
 

  第二种情况是一些交易员自称拥有交易系统,而实际上却并没有物化的实体,其中多数只是一些行情判断的指标组合或是较为初步的系统交易思路而已。这些没有物化形态的所谓交易系统,即使是较为完善的系统交易思想,也仍然不具备交易系统的特征而不能称为交易系统。

来源:
MBAlib

凯利公式的仓位系数如何计算?

2018-03-15

凯利公式:f=(bp-q)/b,也即=p-q/b,(p为胜率,q为赔率,b为赔率)
关于凯利公式的应用必要条件以及应用场景,我们逐步论证:操盘手必须要学会的资金管理技术,这也是众多交易员必备的技术知识。
(以下投资的仓位分析中假设不载考虑市场属性的问题,因为该投资下注已经考虑过了市场属性的问题)

A.因为凯利公式是有“顺序”,这个“顺序”的意思是:如果这一次下注本金的20%而且亏了,那么下一次下注的比例是下一次本金的20%,这样的话赌徒的本金永远都亏不完;也就是说只有等这一局的结果出来后,才能进行下一句的下注;



B.因为A的情况下,我们理所当然的会想到凯利公式在短期交易(几天)和长期投资(1年及其以上)中的应用的不同(因为资金的时间成本是不同的),继续按照这个逻辑往下:
1.在短线交易上,因为时间周期短,资金的时间成本会变得很低,模式上更加类似于(加红为后面做铺垫)凯利公式的应用场景,比如:先下一局,结果两天就出来了,然后按照下一次的资金规模算出来f,继续下注,也就是类似于“永远亏不完的状态”;
2.对于长期来说,就会发现漏洞百出。

来举几个例子:

A.有一个把胜率p=50%,赔率为3的长期投资机会,按照凯利的计算则下注比例为33%,那么剩下的66%的资金都被闲置了,有违投资基本常识;(这是时间成本方面的疑问,为以下做铺垫)

B.当有一个胜率p=80%,赔率为1的长期投资机会,那么按照凯利公式的计算则仓位比例为60%;
当有一个胜率p=80%,赔率为2的长期投资机会,那么按照凯利公式的计算则仓位比例为70%;
当有一个胜率p=80%,赔率为10的长期投资机会,那么按照凯利公式的计算则仓位比例为78%;
尤其是B中的第二个和第三个“严重”违背投资常识,假如一个赔率=+300%/30%,即赢了的时候是赚取300%,亏损的时候是-30%,那面对这样的长期投资机会的话,最优的选择应该是all in。想想一下一个投资机会b=2,亏的时候是30%,赚的时候是60%;投资机会b=10,亏的时候是30%,赚的时候是300%,但仓位仅仅增加了8%,这是不可思议的事情。
为什么凯利公式失效了,原因在于我“放宽”凯利的假设条件,即赔率的隐含意思是,如果亏的话,必须要亏完。

这个B的例子我们会注意到,虽然是长期投资,但是推翻凯利公式在长期投资的论据不在时间长短上,而是在如果亏的话,必须要亏完这个假设上。
那么这个逻辑同样可以应用到短线交易上,逻辑参考B即可。
所以凯利公式成立的条件就们明显了:
1.如果判断失败了,那你下的注必须要亏完;
2.时间成本要低,投资结果要很快出来;
可以得出初步结论:1.对于中长期投资来说,凯利公式没有参考意义;
2.对于短期投资来说,凯利公式没有参考意义(为下面做铺垫);
3.对于期货短期交易来说,有一定的参考意义;
4.对于外汇投机来说,非常有意义;
5.对于扑克牌和各种赌博来说,非常有意义。

关于第二条我有一个联想:假如投资人有100万,那么他是明显不满足要亏就亏完的情况的,这时候我们可能会联想到融资加杠杆,但是一般杠杆不够;但是如果换一种角度,这100万资金看成90万的劣后级、以及10万的优先级就可以应用凯利公式了,假设一个投资机会赔率是3=30%/10%(也就是300%或者爆仓),在满足凯利公式的条件下,投资人的胜率如果为p=50%,则下注比例应该为33%,也就是下注33万;如果赔率为2,那么下注比例为25%。
注意标红的文字,一般来说p=50%,赔率为2=20%/10%,一般短线投资人不敢下这么大的仓位。也即是说隐含的资金成本较大。

二、谈论二
那么短期交易和中长期投资关注的重点到底是什么呢?
我先关注中长期投资,而后在逐渐过渡到短期交易。
假设一个长期投资机会X(一年期限),胜率50%,赔率为b=2=10%/5%的400万的一个投资机会。
那么这个投资的期望值是410,结果为两种440/380,概率分别为50%、50%。
假设有四个相互独立的X的投资机会,这个投资组合成为Y,平均投资下注,则投资结果的的分布如下:
资产
440
425
410
395
380

概率

6.25%
25%
37.5%
25%
6.25%
那么这个投资组合的期望值是也是410,但是方差要比X小很多。
在这个基础上,我引入一个概念:概率敏度函数,这个例子的概率密度函数是二项分布,X例子是极端情况,Y例子是相对分散的情况,分散成100个就成了这种了:

之所以取正态分布是因为,二项分布的极限是正太分布。
换成人话来解释就是,每一年投资个X,和每一年投一个Y(也就是相互独立的4个X),长期来看两者是基本一致的,X的结果和方差会无线逼近于长期的Y的分布,而Y的分布则无线逼近于正太分布。

有几个初步的结论:
一个术语的解释:Q:很看好(高胜率、高赔率);W:次很看好(高胜率、中赔率)、E:一般看好(高概率、低赔率),注意没有R:低胜率、高赔率的情况。

1.如果不怕收益率方差大(也就是收益率波动大),而且手里只有一只Q的股票的话,那就应该把所有的仓位放进Q股票中。(投资失败的话即预计事项落空的话,股票不会退市,或者不会跌成基本上等同于退市的情况,比如跌个80%、或者90%);

2.如果有几只Q的话(相互独立事件,同下),那最优的仓位比例是平均分。因为长期来看类似X和Y之间没有差别,短期X承受了高波动率但是没有高期望值,在这种情况下,单单投资X是奇怪的;

3.如果有几只Q和几只W的股票的话,那具体的仓位比例就要看基金经理在于其收益率和方差(收益波动率)之前的平衡和妥协了。

前面短期交易(在此假设5天可以出结果)在蓝色字体看待角度的情况下,我们换一个角度按照谈论二来看待短期交易,
还是蓝册字体讨论的例子p=50%,赔率为2=20%/10%,如果只有一个满足这个情况,那应该满仓一只,如果有两个那应该满仓、并平均持仓;如果有三只那应该满仓、并平均持仓,所以如果有N个,就应该满仓,并平均持仓。
那么蓝色字体和当前的判断分歧点在哪呢?考虑到5天的交易周期,两者的看待的差异应该是资金成本和资金利用率带来的差异,具体的详细原因我在思考下,现在写这么多吧,先发出来。

那么蓝色字体和当前的判断分歧点在哪呢?考虑到5天的交易周期,两者的看待的差异应该是资金成本和资金利用率带来的差异,具体的详细原因我在思考下,现在写这么多吧,先发出来。
接着上次的问题继续往下,我重申下凯利公式成立的两个条件:

1.亏得话,必须要亏完(或者基本上等同于亏完);
2.时间周期要非常短。
先看第一个条件,如果有100万的自有资金,假设分成90的优先级和10万的劣后级,
则杠杆率为10倍;相对于自有资金100万,配置900万的杠杆的情况下来说,为了满足凯利公式其“有效规模”仅为后者的1/10。因为不满足“条件”,这个结果好像步伐进行参考。
优秀的交易员的胜率一般在0.4左右,即意味着赔率不在1.5以上不应该出手。
当然也可以调整成5倍的杠杆,即亏损20%亏完现有仓位,承受20%的短线风险不像是短期交易的风格,不讨论了。而且在南京交易所情况下,没有理由能找到跌20%,后来还能起来30%以上的原因。

既然条件一和条件二怎么样都绕不过去,那么换个角度来试试。
我尝试用中长期投资逻辑来理顺下,如果有一个100万的投资机会,胜率0.4,赔率为2=20%/10%。承接上次的中长期投资中,关于相互独立的投资机会X,其投资组合的收益率服从二项分布,极限服从正态分布的情况。中长期(假设为1年)应该投资越多越好的X,只要X的质量是足够优秀的(这里假设是的),在这里我假设一共投资了54个相互独立的X,而且一年后到期。
短线交易上,如果我们把交易期限分成54周,假设每一周都有一个Y(Y胜率0.4,赔率为2=20%/10%)的短线交易,而且结果能在一周之内就可以出来,这样的话一个中长期投资的54个X和短期的连续的54个Y产生的结果是一样的。

54个交易机会,意味着每次大约2%的仓位。如果是4%的仓位,那就意味总预期收益翻倍,而且注意方差并没有很大的变化,一下进行非数学论证:

每次4%的仓位,也就是说前25次就用一圈本金。我们假设前25次全部都是亏损,则第26次本金还剩余90万,在不相互占用资金的情况下,可以用到第23次。考虑到可以占用自己资金的情况,4%的仓位是可以接收到。

两个例子基本可以看到,其本质上也是在“翻倍”预期收益率(翻倍每次的仓位)和方差之间做一个平衡,即出现最恶劣的情况下,不会没有“翻身”机会。
因为一旦使用2%以上的资金时候,其和中长期的情况就不同了,相互之间没有参考意义的,下面单独列出来讨论。

预期收益率和方差的平衡(一个周期考虑)
假设了每次4%的仓位,翻倍至8%仓位,用10%更方便。这个时候资金的“利用率”是本金的5倍,预期收益率也是之前的5倍。假如连续亏损10次,届时本金为90万,该事件发生概率为0.6%;(折算后:年化收益率为25%)
假设每次用20%仓位,这个时候资金的“利用率”是本金的10倍;连续亏损5次的概率为7.8%;(折算后:年化收益率为50%)
假设每次用33%仓位,这个时候资金的“利用率”是本金的17倍;连续亏损3次的概率为22%;(折算后:年化收益率为85%)
假设每次用50%仓位,这个时候资金的“利用率”是本金的25倍;连续亏损2次的概率为36%;(折算后:年化收益率为125%)
假设每次用100%仓位,这个时候资金的“利用率”是本金的50倍;连续亏损1次的概率为60%;(折算后:年化收益率为250%)

结合方差的情况和折算后年化收益率的情况,我觉得10%-20%的仓位是相对合理的,20% 的仓位相对激进,方差并不是很大,但是折算后的收益率太不靠谱了,很难达到这么高——85%。
我以仓位为33%为例子,如果一周有一个机会也可用于33%的仓位下注,那么这个机会可以用三个相同的机会但是只有11%的仓位来代替,这样如果每一周有一次以上的交易机会的话,那么这样“33%”仓位的机会是更加有效的选择。

综述:仓位是结合合理的收益率预期(我选择的是10%-20%),加上交易机会的次数(我假设的是每周的机会,并在倒数第二段讨论了一周三次的情况),再结合投资人风险偏好(即对于方差大小的接受程度),最后一个个性化的结果。
 
 
作者:贾元宏
链接:https://www.zhihu.com/question/23534782/answer/108093123
来源:知乎
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中国回应特朗普关税:将采取有力措施 维护自身权益

2018-03-09

华盛顿时间2018年3月8日,美国总统特朗普签署命令,认为进口钢铁和铝产品威胁到美国国家安全,决定将对进口钢铁和铝产品全面征税,税率分别为25%和10%,暂时排除加拿大和墨西哥的产品。商务部贸易救济调查局局长王贺军就此发表谈话。

王贺军指出,美方措施是以国家安全为名,行贸易保护之实。实际情况是,美国进口的钢铁和铝产品绝大部分属于民用产品,谈不到损害美国国家安全。美国滥用“国家安全例外”条款,是对以世贸组织为代表的多边贸易体系的肆意破坏,必将对正常的国际贸易秩序造成严重冲击,中方坚决反对。



王贺军指出,中方注意到美方行动已引起欧盟、巴西、韩国、澳大利亚、土耳其、俄罗斯等众多世贸成员的强烈反对,并表示将对美方的错误行为进行有力反制。中方已通过多层次、多渠道表达中方立场和关切,向美方提出了严正交涉。中方将在评估美方措施给中方造成损失的基础上,采取有力措施,坚决维护自身的正当权益。


王贺军强调,美方的措施不仅损害他国利益,也不符合美国自身利益,美国国会议员、行业组织、企业等已对措施提出强烈反对。中方敦促美方尊重多边贸易体系的权威,尽快撤销相关措施。

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