期权交易:如何把握周末的G20事件驱动交易机会

明天G20峰会就将在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行了,这可能是金融危机之后最重要的一届G20峰会,中美的元首会谈以及中美贸易问题将成为关注的焦点。

在周四晚上,市场已经提前进入震动模式了,有一点关于中美峰会的风吹草动,市场都会立刻做出反应。
 

毋庸置疑,这是一个典型的事件驱动的交易机会,那该如何把握呢?

首先梳理一下观点,会议会有几种可能的结果。我们参考一下野村证券的研究。

 

每种结果对市场会有不同的影响,下一步就是要选择交易品种了,最佳的标的是能最有效的反应这次事件不同的结果的,具体的分析过程就不多讲了,直接上结论吧。境外市场首选是ES(标普股指期货),境内首选是豆粕,其次是50ETF(因为50ETF自带救市属性,隐含一个救市put,在downside这边表达的不是很充分)。分析每一种会谈的结果会对这个品种造成什么方向的影响。
然后是构建策略。思路肯定是做多波动率,但是在标准的跨式或宽跨之外,也是有很多方向可以优化的。我不会直接喊单,但是可以给大家提供一些思路。

1、可以在观点的概率上进行优化,比如认为70%概率会谈成,30%谈不好,那就可以在谈成的方向的头寸上70%的仓位,谈不好的方向的头寸上30%的仓位,比如2手call+1手put,不需要Delta一定配平的,仓位始终是为表达观点服务的。

2、在头寸构建上要注意,股票期权和股指期权,涨跌是不对称的。下跌的时候波动率会上升,put在delta和vega两个维度都会盈利。上涨的时候波动率会下降,call在delta维度的盈利还要去覆盖vega维度的亏损。期货期权和vix期权又有各自不同的波动率特征。这点在构建头寸时要注意,要想办法构建尽可能有利的头寸。

3、设计仓位时要注意vega的影响。做多波动率的交易,成本有两个维度,一个时间价值损耗theta,但是因为事件驱动这种交易持仓时间短,所以损耗可以忽略不计。但是另外一个维度vega的影响会很大。因为这种事件之前,有效市场肯定会提前price in,市场的情绪(IV)已经提前起来了,代表对这个事件结果不确定性的一种预期。当事件结果出来以后,IV大概率会下降。

所以构建仓位、计算盈亏比时要留出安全边际,就是当IV下降一定的幅度后,标的的波动带来的盈利能否覆盖vega的亏损,这样计算出来的盈亏比才是真实的。用期权交易软件模拟的损益曲线,只能代表IV不变时的损益,在这种事件前后IV大幅波动的情况下,软件模拟出来的损益曲线肯定是不准的,这点要特别注意。

比如,以周四上午盘中的价格举例。

豆粕近月3100的call(虚一档)iv是34%,事后iv如果降到30%,需要豆粕涨0.6%才能盈亏平衡,如果iv降到25%,则需要涨1.4%。

50ETF 近月2.5的call, iv是25%,事后iv降到18%需要50ETF涨1.5%才打平,事后iv降到20%需要涨1.2%才打平(现价2.474)。

50ETF近月2.4的put, iv是23%,事后iv降到18%需要50ETF跌1.8%才打平。

要减少vega的影响,还有一个方法是操作近期合约,越接近到期的期权合约,vega的成分越少,gamma的成分越多。这种做多波动率的交易,我们要的就是纯gamma,所以选合约的时候,尽可能选临近到期的合约。

 4、老司机还可以构建更复杂的头寸,比如境外ES/VIX双put,境内50ETF/豆粕双call等,这样可以获得更好的盈亏比。对这些品种的交易逻辑,以及期权波动率策略,都有比较扎实功力的老司机可以尝试。

 总的来说,这次事件之前,国内外市场都已经充分price in了不同结果的预期,不管是权益市场、商品市场、VIX市场,波动率都处于一个不高不低的位置,不论是做多波动率,还是做空波动率,都不容易得到很好的盈亏比,所以除非有很强烈的观点,否则不宜重仓操作,但是一个非常好的事件驱动交易的练手机会,轻仓参与比较好。

SOURCE:管大/LOYA


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